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欧宝官网:赵伟:商品市场的“冰”与“火”

本文摘要:春节前后,石化,有色和黑链商品价格普遍上涨,引起了对需求增长的担忧。

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春节前后,石化,有色和黑链商品价格普遍上涨,引起了对需求增长的担忧。春节前后,全球商品价格普遍上涨。例如,自2月初以来,布伦特原油结算价上涨了15.1%(2月17日),LME 3个月期铜上涨了14.4%(截至2月19日)。

假期后,国内商品也普遍上涨。假期后的第一周,华南商品综合指数较假期前上涨了4.1%。其中,工业产品增长超过5%,其中包括有色,黑色,能源,化工和其他商品链。

,都有表现。回顾2020年初,大宗商品价格总体上已经上涨,但趋势显示出“一波三折”。

流行病影响下的商品价格趋势大致可分为两个阶段。从1月20日到3月底,大宗商品价格普遍在新的皇冠疫情的影响下下跌。自4月初以来,由于政策放松,供应萎缩,需求恢复等因素,商品市场持续上涨。风能商品指数已从2020年4月1日的低点上升(截至2月19日收盘)。

43.1%。其中,大多数工业产品的价格上涨了50%以上[1]。

但是,上升趋势经历了“一波三折”。从2020年8月至9月以及2021年1月,价格进行了调整。[1]为了促进不同商品期货品种之间的横向比较,此处和下面使用Wind提供的统一商品指数来指商品价格。为了确定商品价格上涨和下跌的时间间隔,还使用了风能商品指数作为基准。

商品价格趋势的“转折”与该流行病引起的国内外需求修复之间的差异密切相关。黑链和建材链与国内需求密切相关; 原油等国际大宗商品主要由海外供求关系决定。

疫情爆发后,主要商品类别出现了分歧。由于海外流行病蔓延和需求低迷,原油等国际大宗商品继续压低价格。疫情过后,国内建材和黑产品急剧上涨,反映了在国内流行病稳定,稳定的增长政策下,加快内需改善的逻辑。

自2020年底以来,国内产品的趋势一直在波动,原油等国际商品的价格迅速上涨,这可能表明国内外需求的强弱。在大流行之后国内商品市场的“第一波上涨”中,非金属建材带动了上涨,指出在国内“稳定增长”政策下以房地产链为代表的内需恢复。在从2020年4月初到2020年8月中旬的“第一波上涨”中,非金属建材增长了近60%,明显高于其他商品类别。

它的主要子项目(例如玻璃,PVC等)与房地产等国内需求密切相关。在我国国内流行病逐渐结束和“稳定增长”政策加速的背景下,国内需求比外部需求在修复这一问题方面处于领先地位。

在同一时期,海外流行病的蔓延拖累了原油等国际商品,主要商品类别的趋势疲软。在第四季度的“第二波上升浪潮”中,黑链带头,反映了外部需求的加速修复以及内部和外部需求的共鸣,从而提振了国内经济。

在2020年9月下旬至2021年1月上旬的“第二次上升浪潮”中,黑链上升幅度最大,达到了43.7%。与此相对应,在第四季度,我国钢铁产量的单月增长率达到近7年来的最高记录。新高。

2020年第四季度,内需继续恢复,制造业投资月增速超过10%。海外需求也加速改善,带动了我国出口的大幅增长。

在国内外需求的共鸣下,12月工业增加值增速达到7.3%,为2015年以来的较高水平,经济达到了当年的高点。值得注意的是,国内商品价格上涨过程中的两次回调与国内需求下降的预期密切相关。2020年8月至9月的回调对应于房地产和其他建筑链,这些链最早在初期就开始出现内需,繁荣景象开始下降[2]。

在2020年8月至9月的跌幅中,非金属建材跌幅最大。从2020年中期开始,该政策加强了对房地产市场的调控。7月份土地交易的增长率开始下降。8月份,商品住宅销售增速在达到27.1%的高位后有所回落。

自8月中下旬以来,玻璃仓库的流程也显着放慢了速度。[2]海外对欧洲第二次流行病的担忧也拖累了当时的商品。然而,欧洲流行病对商品价格的影响主要集中在9月至10月,而回调国内商品价格的时间间隔主要在9月重叠。2021年1月的大宗商品价格调整可能反映出市场对国内经济繁荣高峰的担忧。

在1月份国内大宗商品价格修正期间,黑色链条一度下跌了14.4%,拖累了国内大宗商品的跌幅。从宏观指标的表现来看,PMI生产指数在11月份的过去八年中达到54.7%的高位后连续两个月下跌; 社会金融和其他经验经济领先指标也经历了持续下降。

所有这些在一定程度上增加了市场对国内生产高峰达到顶峰的担忧。与此同时,自2020年底以来,以原油为代表的国际大宗商品经历了“迅猛”的增长; 在流行病改善的情况下,高度肯定了海外经济将会改善。自11月以来,原油价格指数上涨了68.6%,远高于其他商品的价格指数。作为受外部需求主导的典型商品,原油价格迅速上涨,反映了对海外经济复苏的预期。

在疫苗接种加速和流行病扩散明显下降的背景下,高度肯定了海外经济将会改善。美联储相对温和的政策态度,美国政府提出的1.9万亿美元的财政刺激法案等,也可能对海外经济形成一定程度的支持。

随着流行病影响的减弱,全球政策“退潮”是大势所趋。在中国,以“结构调整”为重点,“退潮”更早,更坚定。经济“错位”和信贷“萎缩”相互交织,外部需求强于国内需求。2021年,海外国内经济可能呈现“ K形”趋势。

在全球范围内,美国10年期美国国债的收益率可能超过2%,从而增加了风险资产的波动性。对于中国而言,有必要在政策“退潮”期间警惕股权资产估值被压缩的风险; 在“紧缩信贷”和“广义货币”的背景下,长期利率债券的中期下跌趋势是相对确定的。研究结论:(1)自2020年4月以来,由于政策宽松,供应紧缩,需求恢复等因素的共同推动,商品市场持续增长。然而,趋势显示出“一波三折”。

从2020年8月至9月和2021年1月,价格进行了调整。(2)在国内商品市场上,黑链和建材链与内需密切相关; 原油等国际大宗商品主要由海外供求关系决定。

大宗商品价格走势的“一波三折”与流行病在国内外需求修复的结构和步调上的差异密切相关。(3)流行之后,以建筑材料为主导的国内商品“第一波”(非金属建筑材料指数上涨了近60%),指出房地产链等国内需求首次恢复。

同期,海外流行病的蔓延拖累了原油等国际商品的疲软趋势。(4)在2020年第四季度的“第二次上升浪潮”中,黑链的增长率领先(指数增长率为43.7%),反映了外部需求的加速修复,内部和外部需求的共鸣。

,以及对国内经济的提振。12月份工业增加值增长率达到7.3%,经济达到了当年的最高点。(5)自2021年初以来,黑链的下降拖累了国内商品的下降; 自11月以来,原油指数已上涨高达68.6%。国内商品价格的修正与国内需求下降的预期密切相关; 国际商品价格的“飙升”表明了海外经济的改善。

(6)随着流行病影响的减弱,全球政策“退潮”是大势所趋。在中国,以“结构调整”为重点,“退潮”更早,更坚定。经济“错位”和信贷“萎缩”相互交织,外部需求强于国内需求。2021年,海外国内经济将呈现“ K形”趋势。

研究报告信息证券研究报告:从商品角度看,看国内外需求的“ K型”分化外部发布时间:2021年2月22日报告发行机构:开元证券研究所。klinehk{margin:0 auto 20px;} 来源是金融部门的作品均为受版权保护的作品。未经书面授权,禁止任何媒体复制,否则将视为侵权!。

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